國泰君安證券股份有限公司（以下簡稱“國泰君安”）作為上海錦江航運(yùn)（集團(tuán)）股份有限公司（以下簡稱“錦江航運(yùn)”）的持續(xù)督導(dǎo)機(jī)構(gòu)，發(fā)布了關(guān)于錦江航運(yùn)2024年度日常關(guān)聯(lián)交易執(zhí)行情況及2025年度日常關(guān)聯(lián)交易預(yù)計(jì)的專項(xiàng)核查意見。該意見旨在評(píng)估相關(guān)交易的合規(guī)性、公允性與必要性，保障公司及全體股東，尤其是中小股東的合法權(quán)益。本文在梳理該核查意見核心要點(diǎn)的將結(jié)合“日用化學(xué)產(chǎn)品銷售”這一關(guān)聯(lián)交易常見領(lǐng)域，探討此類交易的風(fēng)險(xiǎn)管控與規(guī)范實(shí)踐。

一、 核查背景與核心關(guān)注點(diǎn)

根據(jù)上海證券交易所的相關(guān)規(guī)定，上市公司需對(duì)日常經(jīng)營中發(fā)生的關(guān)聯(lián)交易進(jìn)行審議、披露，并由中介機(jī)構(gòu)發(fā)表獨(dú)立意見。錦江航運(yùn)作為一家綜合性航運(yùn)企業(yè)，在其日常運(yùn)營中，不可避免地會(huì)與控股股東、實(shí)際控制人及其控制的其他企業(yè)等關(guān)聯(lián)方發(fā)生諸如貨物運(yùn)輸、燃油供應(yīng)、港口服務(wù)、資產(chǎn)租賃等交易。

國泰君安的核查主要聚焦于以下幾個(gè)方面：

1. 合規(guī)性：交易是否履行了必要的內(nèi)部決策程序（如董事會(huì)、股東大會(huì)審議），信息披露是否真實(shí)、準(zhǔn)確、完整。
2. 公允性：交易價(jià)格是否遵循市場原則，參照可比市場價(jià)格或第三方價(jià)格確定，是否存在通過關(guān)聯(lián)交易輸送利益或損害上市公司利益的情形。
3. 必要性：交易是否基于公司正常業(yè)務(wù)運(yùn)營需要，是否具有真實(shí)的商業(yè)背景和持續(xù)的合理性。

對(duì)于2024年度已發(fā)生的關(guān)聯(lián)交易，核查重點(diǎn)在于實(shí)際執(zhí)行情況與預(yù)計(jì)是否存在重大差異及其原因；對(duì)于2025年度的預(yù)計(jì)，則側(cè)重于預(yù)計(jì)金額的合理性、定價(jià)依據(jù)的充分性以及對(duì)公司獨(dú)立性的影響。

二、 核查結(jié)論與規(guī)范意義

根據(jù)公開信息模擬推演，國泰君安在出具此類核查意見時(shí)，通常會(huì)在履行查閱相關(guān)協(xié)議、決策文件、確認(rèn)函及與公司管理層溝通等程序后，給出明確結(jié)論。典型的合規(guī)核查意見會(huì)指出：公司2024年度日常關(guān)聯(lián)交易執(zhí)行情況與預(yù)計(jì)基本一致，交易價(jià)格公允，未損害公司及非關(guān)聯(lián)股東利益；公司對(duì)2025年度日常關(guān)聯(lián)交易的預(yù)計(jì)是基于正常經(jīng)營活動(dòng)需要，相關(guān)審議程序合法合規(guī)，定價(jià)原則公允，符合公司及全體股東的整體利益。

這一核查過程及結(jié)論具有重要的規(guī)范意義：

• 強(qiáng)化內(nèi)部治理：督促上市公司建立健全關(guān)聯(lián)交易管理制度，確保決策透明。
• 保護(hù)投資者權(quán)益：通過獨(dú)立第三方核查，增強(qiáng)信息披露公信力，維護(hù)市場公平。
• 穩(wěn)定市場預(yù)期：清晰披露預(yù)計(jì)交易，有助于投資者準(zhǔn)確評(píng)估公司未來經(jīng)營狀況與風(fēng)險(xiǎn)。

三、 關(guān)聯(lián)交易風(fēng)險(xiǎn)管控的行業(yè)鏡鑒：以“日用化學(xué)產(chǎn)品銷售”為例

盡管錦江航運(yùn)的主業(yè)為航運(yùn)，但其關(guān)聯(lián)交易核查的框架與邏輯，對(duì)于其他行業(yè)，例如涉及“日用化學(xué)產(chǎn)品銷售”的上市公司，具有極強(qiáng)的借鑒價(jià)值。日用化學(xué)產(chǎn)品（如洗滌用品、個(gè)人護(hù)理品、化妝品等）生產(chǎn)銷售企業(yè)，也常與關(guān)聯(lián)方發(fā)生原材料采購、產(chǎn)品銷售、商標(biāo)授權(quán)、渠道共享等類型的關(guān)聯(lián)交易。

1. 定價(jià)公允性挑戰(zhàn)：日用化學(xué)產(chǎn)品品牌溢價(jià)、渠道成本差異大，關(guān)聯(lián)銷售定價(jià)是否公允是關(guān)鍵風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。規(guī)范做法是參照同類產(chǎn)品對(duì)非關(guān)聯(lián)方的銷售價(jià)格、行業(yè)平均毛利率或采用成本加成法等市場化定價(jià)模式，并詳細(xì)披露定價(jià)依據(jù)。
2. 業(yè)務(wù)必要性論證：例如，向關(guān)聯(lián)方銷售產(chǎn)品是否為公司開拓市場的必要途徑？是否存在依賴關(guān)聯(lián)渠道而影響自身獨(dú)立銷售能力的情況？公司需充分論證交易的商業(yè)實(shí)質(zhì)，避免關(guān)聯(lián)交易淪為業(yè)績調(diào)節(jié)工具。
3. 程序與披露的完整性：如同航運(yùn)服務(wù)一樣，日用化學(xué)品的關(guān)聯(lián)銷售也需嚴(yán)格履行董事會(huì)或股東大會(huì)審議程序，并在定期報(bào)告中詳細(xì)披露交易對(duì)方、內(nèi)容、金額、占比及定價(jià)政策，接受中介機(jī)構(gòu)核查。

四、 結(jié)論

國泰君安對(duì)錦江航運(yùn)日常關(guān)聯(lián)交易的核查意見，是資本市場中介機(jī)構(gòu)履行“看門人”職責(zé)的體現(xiàn)，其核心在于通過嚴(yán)格的程序?qū)徱暸c實(shí)質(zhì)判斷，確保關(guān)聯(lián)交易在陽光下運(yùn)行。這不僅適用于航運(yùn)這類資本密集型行業(yè)，也為包括日用化學(xué)產(chǎn)品銷售在內(nèi)的廣大消費(fèi)品行業(yè)提供了規(guī)范性樣板。對(duì)于上市公司而言，唯有堅(jiān)持合規(guī)、公允、必要的原則，不斷完善關(guān)聯(lián)交易管理機(jī)制，才能實(shí)現(xiàn)持續(xù)健康發(fā)展，真正贏得投資者的長期信任。投資者在關(guān)注此類公告時(shí)，也應(yīng)重點(diǎn)審視關(guān)聯(lián)交易的定價(jià)公允性、業(yè)務(wù)必要性及程序合規(guī)性，以做出更為理性的投資決策。